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　　国内方面，A股主要股指本周收跌。从当前大类资产隐含的经济增速来看，市场预期较为悲观。A股交易情绪较为低迷，风险偏好处于低位。但6月经济数据边际回暖，结合近期的政策发力、经济筑底、资金蓄势来看，市场最悲观的时刻已过，悲观预期修正的条件基本具备。

　　海外方面，市场已将7月加息预期充分计入，阶段性进入信息“空窗期”。美债利率上行、汇率贬值等的外部压力已在缓和。道指10连涨，创2017年来最长连涨记录。科技巨头奈飞、特斯拉中报不及预期，拖累纳指本周收跌。欧盟理事会发消息称，将现行对俄制裁措施延长至2024年1月31日。

　　（数据来源：wind，日期截至2023年7月21日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

　　本周申万一级31个行业涨少跌多，其中房地产、建筑材料、农林牧渔等行业涨幅领先；通信、计算机、传媒等行业跌幅居前。

　　1）本周房地产、建筑材料、农林牧渔领涨。2023年Q2销售每月环比下降，需求端疲软问题仍存在，但房地产板块与政策呈现强正相关关系。随着“金融16条”的延期，“百城千圈”等宽松政策的推出，叠加2022年基本面的下滑，行业洗牌出清不良企业，下半年存在政策对冲空间与震荡行情的博弈机会。且受存量房贷利率或调降的预期提振，地产产业链走强。

　　2）本周通信、计算机、传媒跌幅较大。基本面政策、宏观经济形势等是TMT板块公司主要影响变量。特斯拉出现利空信号，奈飞财报不及预期，欧美芯片股承压加速下行，台积电下调全年销售指引，纳斯达克本周收跌拖累国内科技领域下行。但随着京东言犀大模型等的推出，代表我国互联网大厂对于AI大模型的关注仍维持高位，中长期看好我国科技创新领域。

　　（数据来源：wind，日期截至2023年7月21日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

　　近期市场的波动主要由于两个因素：一是二季度GDP数据略低于市场预期，尤其是海外机构调整中国2023年经济增长预期，导致外资一度大幅流出。二是部分海外科技巨头业绩不及预期，如台积电、奈飞等，导致股价大跌，并对国内相应行业、板块形成扰动。

　　但是，在当前这个已经反映了过多悲观预期的时刻，仍有一些积极信号正在积累：

　　1、首先我们倾向于认为，当前这波外资流出已到达尾声，外部的扰动将逐步缓解。一方面，当前市场已将7月26日美联储会议的加息预期较充分地计入，并且后续8月没有美联储议息会议的情况下，市场将阶段性进入信息的“空窗期”，来自美债利率上行、汇率贬值等的外部压力已在缓和。另一方面，在本周外资由于海外机构调整经济增长预期而出现再度流出之后，利空已基本充分释放。

　　2、其次，6月份多项经济数据已经止跌企稳、甚至拐头向上，市场对于经济增长的悲观预期仍有望逐步修正。2季度GDP数据虽略不及预期，但6月经济数据已经边际回暖：生产端，尽管工业增加值、服务业生产指数两年复合增速仍低于疫情前水平，但5-6月已出现持续改善。消费端，边际上居民收入改善，5-6月商品消费加速。投资端，基建、制造业投资维持强势。因此市场对于经济体感最差的时候已在过去，悲观预期将逐步迎来修正。

　　3、并且，近期各项经济政策也在密集加码落地。7月18日，商务部等十三部门联合发布促进家居消费若干措施，鼓励有条件的地区开展家电家具家装下乡。7月19日中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，将民营经济定位为“推动中国式现代化的生力军”、“高质量发展的重要基础”。7月20日发改委表示，将会同有关方面在近期推出促进民营经济发展若干举措，制定印发促进民间投资政策文件，充分调动民间投资积极性。7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。

　　4、此外，当前市场本身仍处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备整体修复的空间：股权风险溢价是我们衡量市场性价比的一个有效指标。去年4月底和10月底两次到达三年滚动平均+2倍标准差的历史极高水平，帮助我们判断市场当时已处在底部位置。而当前，在经历5月以来的调整后，我们看到当前上证综指股权风险溢价已逼近三年滚动平均+1倍标准差的相对较高水平，指向权益资产已具备较高性价比。

　　从拥挤度来看，大多数行业仍处于历史中等乃至偏低水平。拥挤度是我们独家构建、用于辅助短期择时的重要指标。而当前，大多数板块、细分方向拥挤度仍处于历史中等乃至偏低水平。

　　当前市场处于预期的冰点。在经历了上半年的震荡之后，上证指数再度回到3200点附近，从绝对水平来看，这并不算是绝对的低点。但如果考虑盈利预期以及流动性，当前市场已经处在预期的冰点附近。市场预期的变化并非一蹴而就，年初以来，市场在现实与预期的交织中震荡，但最终“弱预期，弱现实”的组合成为了市场的主导因素，上证指数也在这一过程中逐步走弱。

　　等待预期与现实的再平衡。展望下半年，预期与现实的再平衡将会是市场最值得关注的变化，我们已经看到了部分因素出现了好转，但这一过程或将是渐进的。政策方面，我们仍然可以期待政策的积极调整，中美关系的缓和也将缓解当前市场的压力。经济方面，经济渐进的恢复仍然值得期待，服务业的修复以及政策的呵护将会支撑经济逐步回升。前期库存周期与价格下行带来的压力或将逐步缓解。

　　预计市场将波动上行。我们预计二季度将会是A股盈利增速的底部，伴随着下半年经济持续回升以及物价逐步企稳，下半年上市公司盈利或将会逐步好转。此外，当前市场盈利预期下调幅度显著超越季节性水平，接近历史极值，下半年盈利预期调整带来的压力或将减轻。伴随预期回暖，增量资金有望重新流入权益市场，而估值也将波动上行。总体来看，我们认为市场有望波动上行，或将出现新一轮弱化版的去年10月份到今年春节期间预期的修复行情。

　　安全为纲，权重收敛。在配置方向上，我们认为机构仓位的调整仍将持续，历史上机构大规模调仓通常要3年左右的时间才能逐步完成。因此，对于新的市场主线，其股价表现或将具有较强的持续性。安全发展或仍将是确定性最高的中期主线，其中科技领域将是安全发展的重要方向之一，未来产业景气有望上行，同时政策也将持续支持的方向值得关注，主要包括半导体产业链（半导体设备、面板、存储、封测等）、AI相关的硬件方向（光模块、服务器）等。

　　“中特估”或许也将是资本市场安全发展的重要方向之一，建议关注国企改革相关方向，主要包括央企的并购重组方向以及国企改革专项行动方向。若市场情绪与经济现实均有修复，市场风格可能会偏均衡，前期机构重仓方向的表现可能会有所好转。新能源车产业链（零部件、充电基础设施）以及部分消费行业（白酒、白电、社服）值得重点关注。

　　（央视网）国务院总理7月21日主持召开国务院常务会议，听取当前防汛抗旱工作情况汇报，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，审议通过《社会保险经办条例（草案）》。

　　会议强调，当前正值防汛抗旱关键期，各地各有关部门要坚持人民至上、生命至上，以高度的政治责任感抓紧抓实防汛抗旱工作。要坚持底线思维、极限思维，强化防汛抗旱各项应对准备，在已有工作基础上进行再部署、再检查、再落实，压实各环节责任，注重运用基层干部的实践经验，及时采取有效措施消除重点部位和薄弱环节风险隐患。要坚持防汛和抗旱两手抓，严防旱涝并发、旱涝急转，精准调配抗旱水源，确保城乡供水安全特别是粮食生产用水安全。

　　会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。

　　会议指出，社会保险经办立法有利于规范经办服务行为、提高服务管理水平、更好保障群众社保权益。要以制定条例为契机，进一步解决好群众社保办事中的难点堵点问题，创新线上线下等多种服务方式，促进社保经办服务更便民、更利民。要加强社会保险基金监管，加强制度机制建设，严格各环节管理，依法严惩侵占挪用、骗保套保等违法违规行为，确保基金运行安全。

　　（商务部网站）7月21日，商务部召开外资商协会专场政策解读沟通圆桌会。商务部部长助理出席并讲话，中央网信办、商务部等部门及相关领域专家就跨境数据流动、出口管制、《反间谍法》等外资企业热点关注内容进行宣传解读，并开展互动交流。中国美国商会、中国欧盟商会、中国日本商会、中国韩国商会及30余家会员企业代表参会。

　　◆【国家金融监管总局拟取消境外非金融机构不能作为金融资产管理公司出资人的限制】

　　（国家金融监督管理总局）国家金融监督管理总局就《非银行金融机构行政许可事项实施办法（征求意见稿）》答记者问表示，在对外开放举措方面，一是取消境外非金融机构不能作为金融资产管理公司出资人的限制，有利于金融资产管理公司引入专业经验和人才，优化公司治理。二是取消境外金融机构作为金融资产管理公司出资人的总资产要求。三是与近年修订的《企业集团财务公司管理办法》《汽车金融公司管理办法》保持一致，取消对境外金融机构作为战略投资者投资财务公司的总资产要求，允许跨国集团直接发起设立外资财务公司；取消境内外非金融机构作为汽车金融公司出资人的总资产要求，调整为有关审慎性条件。

　　（证监会网站）为落实《证券法》要求，规范监管工作，保护中小投资者利益，稳定市场预期，证监会起草了《关于完善特定短线交易监管的若干规定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。特定短线交易，是指上市公司、新三板挂牌公司持有百分之五以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员在6个月内，将本公司股票或者其他具有股权性质的证券买入后又卖出，或者卖出后又买入的行为。作为预防内幕交易的前端控制措施，《证券法》第44条规定上市公司及新三板挂牌公司大股东、董监高等特定主体有短线交易行为的，其所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。随着资本市场的发展，证券种类和交易方式日趋丰富，前述原则性规定难以适用于各种复杂场景，出台一项专门性规则的必要性日益凸显。

　　◆【沪深交易所：将保荐机构划分为A、B、C三类 对重大违法违规行为“一票否决”】

　　（沪深证券交易所）上市公司是资本市场可持续发展的基石，提高上市公司质量是增强资本市场吸引力和活力，促进资本市场稳定健康发展的重要途径。为适应全面实行注册制改革需要，督促保荐机构强化质量意识，加快从注重“可批性”向注重“可投性”转变，从源头提高上市公司质量，7月21日，沪深交易所联合发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》，并自发布之日起施行。

　　（上交所网站）上海证券交易所和中证指数有限公司正式宣布上证科创板100指数的发布安排。科创100指数从科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为指数样本，与科创50指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。科创100指数特征鲜明，与定位反映科创板大市值证券表现的科创50指数形成差异化，进一步丰富了科创板规模指数体系。

　　（上交所网站）近日，上海证券交易所组织召开支持民营企业债券融资座谈会，充分听取民营企业对于进一步优化债券融资支持机制、引导金融资源精准支持民营企业发展的意见和建议。9家民营企业代表参与座谈并提出建设性意见。中国证监会公司债券监管部、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券金融股份有限公司有关负责人参会。

　　（中国基金报）7月21日，公募基金2023年二季报已全部公布完毕。据天相统计显示，二季度有43家基金公司利润超过1亿元，其中13家超过10亿元。

　　（国家体育总局）国家体育总局印发《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》。《方案》出台了16条具体举措。内容涵盖加大优质体育产品和服务供给、丰富体育消费场景、夯实体育消费基础三个维度，提出要深化消费试点示范、组织开展促消费活动、加大高质量赛事供给、丰富群众健身活动、持续深化体教融合、深挖冰雪消费潜力、培育壮大市场主体、丰富体育彩票供给、提升场地设施质量、完善展览展示平台、培育精品示范工程、打造体育消费新业态、大力传播体育文化、普及推广运动技能、加强体育标准建设、完善体育消费统计等。

　　（工信部网站）工业和信息化部召开“加速发展化工新材料产业，推动下游产业高质量发展”全国政协重点提案办理暨化工新材料产业发展座谈会，面对面听取全国政协委员对提案办理情况的意见，同有关企业就推进化工新材料产业加快创新发展开展座谈交流。会议强调，要深刻认识加快化工新材料产业创新发展的重要意义，进一步增强责任感紧迫感，推动化工新材料产业发展取得新突破。以问题为导向，本着应用为要、串珠成链、成链为王，加快突破一批标志性、关键性产品，保障重要产业链供应链安全稳定。大力培育具有国际竞争力的骨干企业和专精特新企业，形成优质企业梯队，促进大中小企业融通发展，增强发展潜力和后劲。

　　（国家医保局）近期，国家医保局对《谈判药品续约规则》（《续约规则》）进行了调整完善，并在官网发布。为让大家进一步了解本次调整的考虑，现对《续约规则》进行解读。医保谈判是集合了13.5亿参保人的用药需求，与企业进行的“以量换价”的市场化机制。在不超出医保基金和广大参保人的承受能力的前提下，医保谈判是基于药品临床价值进行全面科学评估基础上与企业的协商，绝不是“价格越低越好”的随意砍价。

　　◆【教育部召开全国“双减”工作推进会暨“双减”工作专门协调机制全体会议】

　　（教育部网站）7月21日，教育部在京召开全国“双减”工作推进会暨“双减”工作专门协调机制全体会议，教育部党组书记、部长、“双减”工作专门协调机制召集人怀进鹏出席会议并讲话。教育部党组成员、副部长王嘉毅主持会议。会议强调，“双减”工作具有长期性、复杂性、艰巨性。要从民生上抓“双减”，着力解决群众急难愁盼问题，不断提升人民群众的教育获得感、幸福感。要从规律上谋“双减”，推进校外治理与校内提质双向联动，将“五育并举”落实到工作全过程各环节，促进学生全面发展。

　　（央视新闻客户端）记者从航天科技集团六院获悉，我国载人登月火箭长征十号的主发动机昨天又完成了一次点火试车，验证了火箭飞行任务对发动机的全部要求，为发动机技术状态固化、产品技术基线确立、可靠性提升提供了有力支撑。此次试车的发动机采用先进的液氧煤油作为燃料，由现役长征五号等新一代运载火箭使用的大推力液氧煤油发动机改进迭代而来，推力达到130吨级，将用于我国载人登月所使用的长征十号运载火箭的芯一级和助推器。

　　◆【概念股名单来了！国常会最新定调 加大对超大特大城市城中村改造的支持】

　　（财联社）相比棚改而言，本轮城中村改造的受益主体更聚焦，其受益时间更长。棚改本身推动了澎湃的建设需求，驱动了上下游的扩大再生产。城中村改造则要求“成熟一个推进一个，实施一项做成一项”。从短期拉动投资的角度，中信证券认为无论是房地产开发还是基础设施建设，本轮城中村改造的增量影响都将低于2015年前后。但从高质量发展的角度，中信证券预计这轮城中村改造能解决长期问题，并十分有利于具备资产综合运营能力的企业，及具备空间服务经验的企业。政策不仅驱动了一部分营建的机会，更诞生了大量运营服务的商机。

　　（每日经济新闻）随着基金二季报基本披露完毕，基金二季度的重仓股全貌也浮出水面，记者注意到，二季度基金的总持仓中，贵州茅台、宁德时代依然占据前两位，基金的持股市值均超过了1100亿元。而在其他持股方面，白酒、航空类个股二季度出现了明显的减持，同时，基金对一些医药、科技类的个股进行了加仓，具体的持仓变化来看记者的详细拆解。

　　◆【阿里大动作投资5年后清仓500亿AI巨头！商汤今年股价跌幅近23%】

　　（中国基金报）在投资5年后，阿里清仓减持了AI巨头商汤科技。近期，港股上市公司商汤-W发布公告称，收到阿里巴巴的全资子公司Taobao Holding Limited通知，其已经有序出售所持有的商汤的所有B类股份。这意味着阿里选择退出曾经投资多年时间的商汤科技。

　　（东方财富Choice数据）美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数收涨2.51点，涨幅0.01%，连续第10个交易日上涨，创2017年以来最长连涨天数，报35227.69点，本周累涨2.08%；标普500指数收涨1.47点，涨幅0.03%，报4536.34点，本周累计上涨0.69%，连续第二周上涨，7月19日收于4565.72点、创2022年4月4日以来收盘新高；纳斯达克指数收跌30.50点，跌幅0.22%，报14032.81点，本周累跌0.57%。

　　◆【芯片三巨头CEO促美政府研究对华出口限制影响并暂停行动 白宫给说法】

　　（环球网）彭博社当地时间21日援引知情人士消息披露，美三大芯片巨头首席执行官（CEO）本周一（17日）在华盛顿举行会谈时向拜登政府官员表示，美国政府应当研究收紧对华出口限制的影响，并在实施新限制之前暂停实施有关举措。彭博社进一步披露，本周一在华盛顿举行的会议上，英特尔公司CEO帕特·基辛格、英伟达公司CEO黄仁勋和高通公司CEO克里斯蒂亚诺·安蒙警告说，采取相关出口管制措施可能会损害美国在该行业的领导地位。知情人士还透露，拜登政府官员听取了简报，但没有做出任何承诺。由于此次会议是非公开的，这些知情人士要求匿名。

　　（财联社）美国总统拜登（Joe Biden）周五表示，人工智能（AI）会带来巨大风险，但也会有不可思议的机遇。因此，企业在发布人工智能技术之前必须确保技术的安全性。他强调，美国必须防范人工智能的威胁，并承诺政府将对这一新兴技术采取更多行动，与两党合作制定人工智能监管措施。他还详细介绍了新的公司保障措施。此前不久，美国白宫发布公告称，已与大型科技公司达成协议，为人工智能的开发设置更多防护措施，包括开发水印系统等，来控制误导信息的传播和其他风险。

　　数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截止2023.7.23

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